Sau nhiều năm trì hoãn và thay đổi kế hoạch, Shein đang tiến gần đến thời điểm chính thức bước lên sàn chứng khoán Hong Kong. Đây là một trong những thương vụ IPO được giới đầu tư quốc tế chờ đợi nhất trong lĩnh vực thương mại điện tử và thời trang.
Nhưng Shein bước vào thị trường chứng khoán với một câu chuyện rất khác so với thời điểm công ty từng được định giá gần 100 tỷ USD vào năm 2022. Tăng trưởng đã chậm lại, lợi nhuận suy giảm, chi phí thương mại quốc tế tăng lên, trong khi công ty phải đối mặt với hàng loạt câu hỏi về môi trường, lao động, sản phẩm và quy định pháp lý.
Theo những thông tin mới nhất, Shein đang hướng tới ngày niêm yết khoảng 1/9/2026, với mức định giá được thị trường kỳ vọng chỉ khoảng 26-27 tỷ USD, thấp hơn rất nhiều so với đỉnh định giá trước đây.
Dưới đây là những vấn đề quan trọng nhất mà nhà đầu tư cần biết về Shein trước khi cổ phiếu của hãng xuất hiện trên thị trường.
1. Shein từng được định giá gần 100 tỷ USD
Shein là một trong những câu chuyện tăng trưởng đáng kinh ngạc nhất của ngành bán lẻ thời trang trong thập niên qua.
Được thành lập tại Trung Quốc và hiện đặt trụ sở tại Singapore, công ty phát triển dựa trên mô hình bán hàng trực tuyến, giá cực thấp và khả năng đưa sản phẩm mới lên nền tảng với tốc độ chưa từng có.
Trong giai đoạn thương mại điện tử bùng nổ, đặc biệt trong thời kỳ đại dịch, mô hình của Shein nhanh chóng thu hút hàng trăm triệu người tiêu dùng trên toàn cầu.
Năm 2022, một vòng huy động vốn tư nhân đã đưa định giá Shein lên khoảng 98,2 tỷ USD, khiến công ty có giá trị tương đương hoặc thậm chí cao hơn nhiều tập đoàn thời trang truyền thống lớn.
Nhưng bốn năm sau, bức tranh đã thay đổi đáng kể.
Các kế hoạch IPO tại Mỹ rồi Anh lần lượt không thành hiện thực. Áp lực pháp lý, căng thẳng Mỹ-Trung, những tranh cãi về chuỗi cung ứng và sự thay đổi trong chính sách thuế đối với hàng hóa giá trị thấp khiến định giá kỳ vọng của Shein giảm mạnh.
Theo Reuters, mức định giá hiện được nhắm tới chỉ khoảng 26 – 28 tỷ USD, tức thấp hơn khoảng 70% so với đỉnh năm 2022.
Đây chính là điều khiến IPO Shein trở nên đặc biệt: thị trường sẽ có cơ hội trực tiếp định giá một trong những doanh nghiệp thương mại điện tử từng được xem là biểu tượng của tăng trưởng thời đại mới.
2. Quy mô doanh thu vẫn rất lớn, nhưng tốc độ tăng trưởng đang giảm
Nếu chỉ nhìn vào doanh thu, Shein vẫn là một doanh nghiệp khổng lồ.
Năm 2025, doanh thu của công ty đạt khoảng 41,8 tỷ USD, tăng 8% so với 38,7 tỷ USD năm trước. Shein cũng ghi nhận lợi nhuận ròng khoảng 2,06 tỷ USD trong cả năm.
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng mới là điều khiến nhà đầu tư lo lắng.
Trong giai đoạn trước, Shein từng tăng trưởng với tốc độ cao hơn rất nhiều. Theo Reuters, doanh thu tăng 41,1% trong năm 2023, nhưng tốc độ này giảm xuống chỉ còn 8% vào năm 2025. Trong quý I/2026, doanh thu chỉ tăng khoảng 1,1% so với cùng kỳ.
Đây là sự thay đổi có ý nghĩa rất lớn.
Một doanh nghiệp được định giá gần 100 tỷ USD thường phải chứng minh rằng doanh thu và lợi nhuận có thể tiếp tục tăng nhanh trong nhiều năm. Khi tốc độ tăng trưởng giảm mạnh, mức định giá cao trở nên khó thuyết phục hơn.
Thậm chí trong quý I/2026, Shein ghi nhận khoản lỗ khoảng 99 triệu USD, trái ngược với mức lợi nhuận 395 triệu USD cùng kỳ năm trước.
Một phần khoản lỗ này liên quan đến điều chỉnh giá trị hợp lý của cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi, nhưng sự suy giảm của hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn là vấn đề mà nhà đầu tư không thể bỏ qua.
3. Mô hình kinh doanh của Shein vẫn cực kỳ khác biệt
Điểm mạnh lớn nhất của Shein nằm ở khả năng đưa sản phẩm mới ra thị trường với tốc độ cực nhanh.
Theo hồ sơ IPO, danh mục sản phẩm của Shein có hơn 2 triệu mẫu thời trang, trong khi mỗi ngày nền tảng có thể đưa lên khoảng 4.700 mẫu mới.
Đây là một quy mô mà các nhà bán lẻ truyền thống rất khó cạnh tranh.
Mô hình của Shein dựa trên việc thử nghiệm những lô hàng nhỏ. Nếu một mẫu sản phẩm được người tiêu dùng đón nhận, công ty nhanh chóng tăng sản lượng. Nếu sản phẩm không bán chạy, lượng hàng sản xuất được giữ ở mức thấp.
Cách tiếp cận này giúp Shein giảm nguy cơ tồn kho.
Công ty cũng tận dụng dữ liệu người dùng để theo dõi xu hướng thời trang, mức độ tương tác và nhu cầu của khách hàng. Nhờ đó, quá trình thiết kế, sản xuất và bán hàng được rút ngắn đáng kể.
Theo các tài liệu được công bố trước IPO, Shein cho rằng hệ thống chuỗi cung ứng của mình là một trong những lợi thế cạnh tranh quan trọng nhất. Mô hình sản xuất theo lô nhỏ giúp công ty có vòng quay tồn kho nhanh hơn đáng kể so với nhiều đối thủ truyền thống.
4. Nhưng lợi thế giá rẻ đang chịu sức ép
Giá bán cực thấp từng là một trong những vũ khí mạnh nhất của Shein.
Khách hàng có thể tìm thấy áo sơ mi chỉ vài USD hoặc váy với mức giá rất thấp. Điều này giúp Shein thu hút nhóm người tiêu dùng trẻ, đặc biệt là những khách hàng nhạy cảm với giá.
Nhưng mô hình này đang phải đối mặt với một thay đổi lớn: chi phí đưa hàng giá trị thấp xuyên biên giới đang tăng lên.
Tại Mỹ, chính sách miễn thuế đối với các kiện hàng giá trị dưới 800 USD đã bị loại bỏ đối với hàng hóa từ Trung Quốc và Hong Kong từ tháng 5/2025.
Tại châu Âu, quy định miễn thuế đối với các kiện hàng dưới 150 euro cũng đã bị thay đổi, với mức phí cố định mới áp dụng cho hàng hóa giá trị thấp. Shein thừa nhận trong hồ sơ IPO rằng việc loại bỏ cơ chế miễn thuế tại Mỹ đã ảnh hưởng bất lợi tới doanh số.
Đây là vấn đề đặc biệt quan trọng đối với Shein vì mô hình kinh doanh của công ty phụ thuộc rất lớn vào khả năng vận chuyển số lượng lớn sản phẩm giá thấp trực tiếp tới người tiêu dùng.
Khi chi phí logistics và thuế tăng, Shein phải lựa chọn giữa ba phương án: tăng giá, chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn hoặc tìm cách tối ưu lại chuỗi cung ứng.
Cả ba đều có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận.
5. Các vấn đề ESG và pháp lý trở thành rủi ro lớn
Một trong những thách thức lớn nhất của Shein không nằm ở tài chính mà ở vấn đề môi trường và xã hội.
Công ty nhiều lần bị chỉ trích liên quan đến điều kiện lao động trong chuỗi cung ứng.
Shein từng phát hiện các trường hợp lao động trẻ em tại nhà cung cấp. Một cuộc kiểm tra trước đây cũng phát hiện thời gian làm việc tại một số nhà máy vượt quá quy định địa phương. Năm 2025, một cuộc điều tra của BBC tiếp tục đưa ra những cáo buộc về tuần làm việc kéo dài tại các cơ sở sản xuất ở Quảng Châu. Shein sau đó cho biết công ty cam kết cải thiện quản trị và tuân thủ trong chuỗi cung ứng.
Ngoài vấn đề lao động, công ty còn phải đối mặt với những câu hỏi về tác động môi trường của mô hình “thời trang nhanh”.
Shein thừa nhận trong hồ sơ IPO rằng công ty đã phải đối mặt với những chỉ trích liên quan đến chất lượng, độ bền, việc sử dụng hóa chất và tác động tới ô nhiễm, phá rừng.
Đây là một rủi ro ngày càng quan trọng khi người tiêu dùng và các nhà đầu tư toàn cầu chú ý nhiều hơn đến tiêu chuẩn ESG.
Cạnh tranh cũng đang ngày càng khốc liệt
Shein không còn hoạt động trong một thị trường ít đối thủ như trước.
Temu của PDD Holdings đang cạnh tranh trực tiếp về giá và mô hình thương mại điện tử xuyên biên giới. Trong khi đó, các tập đoàn thời trang truyền thống như Inditex – chủ sở hữu Zara – vẫn sở hữu thương hiệu mạnh, mạng lưới cửa hàng rộng và khả năng phản ứng nhanh với xu hướng.
Năm 2025, Inditex đạt lợi nhuận ròng khoảng 6,2 tỷ euro và doanh thu gần 39,9 tỷ euro.
Điều này cho thấy Shein không chỉ phải cạnh tranh với các nền tảng thương mại điện tử giá rẻ mà còn phải chứng minh rằng mô hình kỹ thuật số của mình có thể tạo ra lợi nhuận bền vững tương đương hoặc vượt qua các nhà bán lẻ thời trang truyền thống.
PDD cũng là một đối thủ đáng chú ý. Nhà phân tích Neil Saunders của GlobalData nhận định IPO của Shein có thể trở thành một “thước đo” gián tiếp để nhà đầu tư đánh giá Temu, bởi PDD không công bố chi tiết riêng về hoạt động của Temu.
IPO Hong Kong sẽ là bài kiểm tra quan trọng
Việc Shein lựa chọn Hong Kong thay vì New York hay London mang nhiều ý nghĩa.
Công ty từng hướng tới thị trường Mỹ nhưng gặp phải sự phản đối và giám sát ngày càng lớn. Sau đó, London được xem là phương án thay thế. Cuối cùng, Hong Kong trở thành lựa chọn phù hợp hơn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và quan hệ Mỹ – Trung vẫn phức tạp.
Nếu IPO thành công, Shein sẽ trở thành một trong những thương vụ niêm yết lớn đáng chú ý nhất của Hong Kong trong năm 2026.
Nhưng câu hỏi quan trọng hơn là: nhà đầu tư sẽ định giá Shein như một công ty công nghệ tăng trưởng cao hay một nhà bán lẻ thời trang đang bước vào giai đoạn trưởng thành?
Câu trả lời sẽ quyết định mức định giá cuối cùng.
Nếu thị trường coi Shein là một nền tảng công nghệ có khả năng tiếp tục mở rộng toàn cầu, mức định giá cao hơn có thể được chấp nhận.
Nếu nhà đầu tư nhìn nhận công ty chủ yếu như một nhà bán lẻ với biên lợi nhuận chịu áp lực và tốc độ tăng trưởng giảm, định giá sẽ thấp hơn đáng kể.
Shein vẫn có những lợi thế rất lớn
Bất chấp hàng loạt vấn đề, không nên đánh giá thấp quy mô của Shein.
Công ty có hàng trăm triệu khách hàng, hoạt động tại khoảng 160 thị trường và doanh thu hàng chục tỷ USD mỗi năm. Số lượng khách hàng hoạt động cũng tiếp tục tăng, đạt khoảng 273 triệu vào cuối năm 2025 và khoảng 281 triệu trong 12 tháng tính đến cuối tháng 3/2026.
Đây là một nền tảng khách hàng khổng lồ.
Nếu Shein có thể thích nghi với chi phí thương mại mới, cải thiện tiêu chuẩn ESG, kiểm soát chuỗi cung ứng và duy trì tốc độ tăng trưởng hợp lý, công ty vẫn có tiềm năng trở thành một trong những doanh nghiệp bán lẻ thời trang toàn cầu lớn nhất.
Nhưng giai đoạn “tăng trưởng bằng mọi giá” dường như đã kết thúc.
Một Shein hoàn toàn khác đang bước vào thị trường chứng khoán
IPO sắp tới sẽ đánh dấu một bước ngoặt quan trọng.
Shein không còn là startup thương mại điện tử tăng trưởng thần tốc với định giá gần 100 tỷ USD. Công ty hiện phải chứng minh rằng mô hình giá rẻ có thể tạo ra lợi nhuận ổn định trong một thế giới mà thuế quan, quy định, chi phí logistics và yêu cầu ESG ngày càng cao.
Định giá giảm mạnh so với năm 2022 có thể được xem là một thất bại, nhưng cũng có thể tạo ra một điểm khởi đầu thực tế hơn cho nhà đầu tư.
Nếu Shein được định giá khoảng 26 – 30 tỷ USD, mức giá đó phản ánh phần nào những khó khăn mà công ty đang đối mặt.
Từ đây, bài toán không còn là Shein có thể tăng trưởng nhanh đến đâu, mà là công ty có thể chuyển lợi thế về dữ liệu, chuỗi cung ứng và quy mô khách hàng thành lợi nhuận bền vững như thế nào.
Đó mới là câu hỏi quan trọng nhất mà IPO Hong Kong sẽ giúp thị trường trả lời.
Và với nhà đầu tư, Shein có thể trở thành một trong những phép thử thú vị nhất về việc một mô hình thương mại điện tử dựa trên giá cực thấp có thể thích nghi ra sao khi thời kỳ hàng hóa giá rẻ xuyên biên giới không còn dễ dàng như trước.
Bạn muốn kiếm tiền từ thị trường Forex, Vàng, Chứng Khoán Mỹ,…? Bạn muốn trở thành một nhà đầu tư chuyên nghiệp trong lĩnh vực này nhưng chưa biết bắt đầu từ đâu? Đừng lo, Blog cá nhân Tài Chính Forex – TaiChinhForex.com được tạo ra để chia sẻ những thông tin hữu ích và cần thiết nhất cho người mới bắt đầu trong lĩnh vực tài chính Forex cho dù bạn đang sống ở quốc gia nào trên thế giới. Xem thêm phần Giới thiệu về Tài Chính Forex để hiểu hơn về trang web này!
